今年以来，“目标盈”理财产品发展迅速，这是一种严格的、纪律化的止盈策略，即预先为产品设定止盈目标收益率，在止盈观察期内，若产品的净值增长率达到上述目标收益率，则产品止盈并提前终止。

　　截至2023年10月25日，全市场共存续45款“目标盈”理财产品，存续规模已达70.39亿元。这些产品均为封闭式产品，均设置了止盈目标收益率、业绩积累期、止盈观察期等。从产品数量而言，招银理财具有绝对优势，共有24款“目标盈”理财产品处于存续状态，存续规模为41.28亿元；且目前市场仅有的4款达到止盈条件并提前终止的产品均来自于招银理财，4款产品分别实现年化收益率4.78%、3.13%、4.07%、4.02%[1]，超过止盈目标收益率158BP、23BP、7BP、2BP。

　　而在公募基金领域，目前已有多家投顾机构发行了多个“目标盈”投顾组合。截至2023年10月，超过13家机构发行了16个“目标盈”投顾组合，且投顾机构会根据市场行情在不同阶段，发行多期产品。公募基金“目标盈”投顾组合的止盈目标收益率高于银行理财，普遍在6.00%左右；费率方面，公募基金“目标盈”投顾组合需要加收投顾管理费。从目前已发行的产品来看，已有4个“目标盈”投顾组合的多期产品达到止盈条件并提前终止。

　　2022年6月末，光大理财发售了业内首款“目标盈”理财产品，引发资管市场广泛关注。说明书显示，该产品在传统封闭式银行理财产品的基础上，嵌入了严格的、纪律化的止盈策略，即预先为产品设定止盈目标收益率，在止盈观察期内，若产品的净值增长率达到上述目标收益率，则产品止盈并提前终止。鉴于策略筹备、差异化定位等产品设计环节需要一定的时间，2022年年内仅有平安理财迅速作出反应，推出了自家首款“目标盈”理财产品。进入2023年，招银理财、民生理财、工银理财等理财公司开始发力，陆续布局“目标盈”理财产品，该类理财产品的数量和规模迅速攀升。普益标准数据显示，截至2023年10月25日，全市场共存续45款“目标盈”理财产品[2]，存续规模已达70.39亿元。

　　“目标盈”本身并不是一个新概念，早在2016年9月富国基金就推出了业内首个“目标盈定投”计划，这是一款在原有定投基础上加入止盈策略的基金定投产品，当定投收益达到目标收益率时，当期定投计划即可止盈自动赎回，且定投计划不会停止，自动进入下一轮。国富基金“试水”成功后，嘉实、广发、中欧、南方等基金公司也积极上线“目标盈定投”业务或“目标止盈”服务。2019年10月,证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，基金投资顾问业务试点正式启动，“买方投顾”模式为公募基金市场转型发展带来新契机。4年来，全行业超60家机构获批了基金投顾业务试点，涵盖证券公司、基金及基金子公司、银行机构和第三方销售机构。

　　近2年来，经济复苏整体低于预期，权益类市场在低估值区域反复震荡，债券市场牛市行情则在调整中得以延续，但近期分歧已不断增大。投资者何时入场，如何止盈，获取阶段性乃至长期稳定收益变得愈加困难。出于吸引投资者、保护投资者收益的考虑，结合市场对经济复苏的预期，部分试点机构倾向于认为现阶段或是上线和重点开展“目标盈”业务的合适时机。稳健是银行理财产品的天然属性，理财公司难免同样将“目标盈”作为应对当前市场环境的重要投资策略和产品策略。事实上，“目标盈”理财产品与上述半岛电子试点证券公司、基金公司推出的“目标盈”基金投顾策略服务十分相似，不同之处主要在于：前者本质上仍是一款封闭式理财产品，而后者则往往是一个开放式基金投资组合。本文尝试分析“目标盈”策略在银行理财和公募基金领域的应用情况，并对其应用前景进行探讨。

　　数据显示，截至2023年10月25日，全市场共存续45款“目标盈”理财产品，合计存续规模约70.39亿元，其中公募产品存续规模约63.52亿元，占比高达90.24%。该类产品以1到2年期的公募固定收益类产品为主，且风险等级均为R2级（中低）或R3级（中）。

　　就产品数量而言，招银理财具有绝对优势，截至2023年10月25日，招银理财共有24款“目标盈”理财产品处于存续状态，并且包含了市场上仅有的2款私募“目标盈”理财产品。

　　就市场份额而言，招银理财、光大理财“目标盈”理财产品的存续规模明显领先于其他理财公司，分别有41.28亿元、22.70亿元，分别占比58.65%、32.25%。值得注意的是，虽然光大理财仅有5款“目标盈”理财产品存续，但其平均产品存续规模达到了4.54亿元，遥遥领先于同行，展现出了强大的吸金能力。

　　就资产增值而言，存续“目标盈”理财产品的平均份额净值[3]约为1.0068元，高于初始份额净值，说明该类产品在整体上实现了资产增值，为投资者创造了投资回报。

　　就产品费率而言，存续“目标盈”理财产品的平均固定费率为0.420%，其中平均销售费率0.193%、平均托管费率0.028%、平均固定管理费率0.199%。一方面，各理财公司的产品费率水平差异较大，苏银理财、徽银理财、中银理财的平均固定费率水平较低；另一方面，R3级（中）产品的平均固定费率水平明显高于R2级（中低）产品的平均水平。此外，目前大多数“目标盈”理财产品并不收取超额业绩报酬或者浮动管理费，仅苏银理财、民生理财、兴银理财发行的部分产品明确说明管理人将按照超额收益的约定比例（例如30%、50%、60%等）提取业绩报酬。

　　“目标盈”理财产品相比普通封闭式理财产品增加了几个重要的产品要素（或条款），即止盈目标收益率（年化，下同）、业绩积累期、止盈观察期（及止盈条件）等。因此，除了业绩比较基准这个传统参照，我们倾向于使用止盈目标收益率来评价“目标盈”理财产品的业绩表现。

　　就存续产品的业绩表现而言，截至2023年10月25日，存续“目标盈”理财产品的平均业绩积累期长度为6.5个月，平均止盈观察期长度为10.4个月，平均止盈目标收益率为3.72%，平均已运作时间为3.0个月，平均成立以来年化收益率为0.92%。可见，存续“目标盈”理财产品整体上处于盈利状态，但离止盈目标收益率还有一定差距。但考虑到大多数产品尚处于业绩积累期，且进入止盈观察期后仍有充足时间来提升净值，该类产品的整体业绩表现（特别是能否大面积止盈）还有待观察。以某理财公司仅有的一款2年期“目标盈”理财产品为例，该产品约3个月的业绩积累期即将结束，但其成立以来年化收益率暂时未达到止盈目标收益率。然而，考虑到该产品仍有长达约21个月的止盈观察期来修复和提升净值，我们对其最终的业绩表现无需过度担忧。

　　就止盈产品的业绩表现而言， 截至2023年10月25日，仅有招银理财的4款“目标盈”理财产品达到止盈条件并提前终止，分别实现年化收益率4.78%、3.13%、4.07%、4.02%，超过止盈目标收益率158BP、23BP、7BP、2BP。具体来看，上述4款产品均在业绩积累期内就获得了较好的业绩表现，并且在业绩积累期结束后的前两个估值日均有不低于止盈目标收益率的成立以来年化收益率，故成功触发止盈条件，最终获得了高于止盈目标收益率的产品年化收益率。需要注意的是，上述所提的收益率均是年化值，止盈意味着产品提前终止，过短的实际产品运作时间会导致投资者到手的实际投资收益也是有限的，因此投资者有必要及时调整投资计划，在控制好风险的前提下提高资金使用效率，例如为保持投资策略一致性而再次购买同类产品。

　　基金投顾服务是机构利用自身的专业优势，为客户“量身定做”建立基金投资组合的服务，并代替客户进行基金申购、赎回和交换等操作。基金投顾可以充分发挥专业团队的优势，解决普通投资者的“选择困难症”。为了满足以稳健投资为目标的投资者的需求，目前已有多家拥有基金投顾资质的机构发行了“目标盈”投顾组合。

　　根据不完全统计，截至2023年10月，有超过13家机构发行了16个“目标盈”投顾组合，且投顾机构会根据市场行情在不同阶段，发行多期产品。中欧基金共发行了3个“目标盈”投顾组合，其中“幸福六六小目标”已累计发行44期，13期成功止盈。收益率方面，各投顾组合的目标止盈年化收益率普遍在6.00%左右，最低的是中欧基金的“幸福低波小目标”，为4.30%；最高的是招商基金的“招商小超越目标盈”，达到了10.00%。中欧基金的三个“目标盈”投顾组合止盈收益率均不同，可满足不同投资者的需求。

　　持仓方面，“招商小超越目标盈”投顾组合的风险偏好在这16个组合中居首位，该组合约45.01%的资金投向于指数型基金，18.32%的资金投向于股票型基金，另有33.66%的资金投向于混合型基金，且该组合并未投向于债券型基金，因此其止盈收益率也高于其他组合。而其他投顾组合至少有50%以上的资金投向于债券型基金。

　　止盈情况方面，以上16个“目标盈”投顾组合中，可获知汇添富基金的“添富目标盈”、兴业证券的“知己目标盈投顾组合”、中欧基金的“幸福八八小目标”和“幸福六六小目标”实现了往期组合的目标止盈。

　　收费方面，与银行理财不同的是，基金“目标盈”投顾组合除了要收取基金本身的各项费用外，由于是投顾服务，因此还需额外收取投顾服务费。此类组合的投顾服务费普遍在0.30%左右，其中最低的是“华泰柏瑞小幸运”，为0.20%，最高的是“招商小超越目标盈”，为0.80%。其中中欧基金“幸福八八小目标”对于投顾管理费进行了一定程度让利：只有当投顾组合最终收益达到止盈条件时才会按照0.50%/年收取投顾服务费，如果满运作期收益未达到止盈条件，则会对该费率进行优惠，按0.10%/年收取。需要注意的是，公募基金的“目标盈”是一种投顾组合，一般会投资多只基金，投资经理为了达到目标止盈收益率会对投顾组合进行定期和不定期调仓，在调仓过程中可能产生基金的申购和赎回费，该费用一般遵循基金本身的申赎规则。从公开信息可知，部分“目标盈”投顾组合的止盈收益率为未扣除投顾服务费及相关交易费用后的收益，因此当投顾组合止盈时，投资者实际获取的收益率将会低于投顾机构设置的目标止盈收益率。

　　银行理财“目标盈”产品的止盈收益率普遍分布于3.00%、3.50%和4.00%三个挡位，而公募基金的止盈收益率则高得多，这也符合两类产品的风险定位。而在业绩积累期方面二者并无显著差异。费率方面，公募基金由于是投顾组合，需加收投顾管理费，其他费用与普通公募基金无异。但流动性方面，公募基金“目标盈”组合则高于银行理财。目前所有已发行的银行理财“目标盈”产品均为封闭式产品，在产品运作过程中不可以赎回；而公募基金“目标盈”组合则可以赎回，只是对于赎回的产品需要考虑因基金持有时间过短所产生的赎回费。可以看出，“目标盈”策略目前已经较为成熟。

　　由于银行理财“目标盈”产品大部分均处于业绩积累期，暂无法获知止盈情况。因此我们结合目前已经发行的“目标盈”银行理财的特点，选取苏银理财、徽银理财、光大理财、平安理财、中银理财、工银理财、兴银理财和招银理财8家机构做为示例，从中筛选2022年到期的固收封闭式、风险等级为R2级和R3级的产品，对历史数据进行测算。假设这些产品按照“目标盈”产品的模式进行运作，业绩积累期为180天，止盈收益率分别为3.00%、3.50%和4.00%三档。

　　通过测算，我们发现苏银理财、徽银理财、光大理财、平安理财和中银理财5家机构有较多产品能够实现止盈。当止盈收益率为4.00%时，中银理财约31.21%的产品在实现止盈的同时，其止盈收益率还能高于这款产品的实际兑付收益率。换言之，如果这部分产品按照“目标盈”的模式运作，投资者实际收到的收益率大概率高于产品的实际兑付收益率。但也需要注意，根据测算结果，31.21%的产品虽然止盈，但止盈收益率低于实际兑付收益率。从各家机构的测算数据来看，虽然能够实现目标止盈的产品占比较高，但是止盈的同时收益率又高于实际兑付收益率的产品占比相对较少，因此“目标盈”产品更加适合追求“落袋为安”的投资者，而对收益有更高追求的投资者则不适合购买这类产品。

　　而公募基金方面，由于无法获取更多信息，仅从目前可获取的信息来看，4个成功止盈的“目标盈”投顾组合的止盈期数占比均不超过50%，成功止盈的组合占少数，这也与这两年市场动荡，且公募基金本身波动就较大有关。

　　今年，多家机构预期市场震荡向上，行业轮动，市场具有较大的投资机会，但是在复杂行情下，投资机会转瞬即逝，普通投资者较难把握市场机会，容易造成投资损失。而“目标盈”产品或者服务能够借助管理人的专业能力，带来相对稳健的收益，产品波动相对可控，对于投资者来说是一种不错的选择。当然这类产品并非适合所有投资者，其中以下两类人群可以考虑这类产品：一、不想花太多心思进行投资抉择和资产配置的人群或者对市场不够了解，投资不够专业的人群；二、追求稳定收益的人群。需要注意，目标止盈收益率并非承诺收益，无法确保产品实际运作后能够达到该收益。即使产品止盈，但由于资产价格变动、资产变现损失和各种费用扣除等原因，投资者实际收到的收益可能与止盈目标收益之间存在小幅差异。

　　“目标盈”基金投顾策略既是千亿基金投顾时代的产物，也是近年来资本市场环境下投资策略的一种选择和尝试。目前已经有越来越多机构开始“试水”“目标盈”产品，此类产品发展迅速，已经逐步成为银行理财领域一种较为成熟的策略。此类策略的成功也充分说明，在风云变幻的理财市场，机构不能一成不变，理财机构可借鉴公募基金的“经验”，在投资策略上进行更多的尝试。例如当前在公募基金领域较为火热的“高股息”策略目前也已在银行理财市场有所应用。各家机构只有进行策略创新，才能避免产品同质化，在与其他资管领域或者其他理财机构的竞争中建立差异化优势。

　　注：[1]注：文中收益率测算结果可能存在误差，仅供参考。[2]注：此处按理财产品登记编码统计数量。[3]注：某类产品的平均份额净值 = 该类产品的存续规模/该类产品的存续份额。[4]注：平均运作时间不足3个月时，平均成立以来年化收益率暂不做展示。[5]产品一：招银理财招睿目标盈(稳健)丰润尊享封闭3号固收类理财计划。[6]产品二：招银理财招睿颐养丰润(目标盈)封闭2号增强型固定收益类理财计划。[7]产品三：招银理财招睿目标盈(稳健)丰润封闭1号增强型固收类理财计划。[8]产品四：招银理财招睿目标盈(稳健)丰润尊享封闭2号固收类理财计划。

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